2018年過(guò)去了一大半，但豆粕市場(chǎng)跌巖起伏、變幻莫測(cè)，讓人捉摸不定，對(duì)豆粕人來(lái)說(shuō)仿佛已經(jīng)經(jīng)歷了人生的幾個(gè)輪回，堅(jiān)定、喜悅、困惑、猶豫、消沉，別人一生的心路歷程讓豆粕人在這短短的大半年全部體會(huì)到了，當(dāng)然這里還不是終點(diǎn)，無(wú)論喜悅或是沮喪，豆粕人都要堅(jiān)強(qiáng)樂(lè)觀的繼續(xù)走下去，為下次機(jī)會(huì)來(lái)臨做好準(zhǔn)備，那么下次機(jī)會(huì)在哪里呢？讓我們一起來(lái)分析一下。

　　美國(guó)大豆和我國(guó)豆粕的關(guān)系

　　分析國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)就必須搞清楚美國(guó)大豆市場(chǎng)與我國(guó)豆粕市場(chǎng)的關(guān)系。近些年國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量都在1500萬(wàn)噸以下，且主要用途是國(guó)內(nèi)的豆制品消費(fèi)，用來(lái)生產(chǎn)油粕的比例非常小，與國(guó)內(nèi)的油粕消費(fèi)量相比可以忽略不計(jì)，所以國(guó)內(nèi)豆粕主要來(lái)自進(jìn)口大豆加工而得。進(jìn)口大豆基本全部用來(lái)生產(chǎn)油和粕，進(jìn)口大豆出油率在20%左右，出粕率在78.5%左右，從產(chǎn)出率的角度看，大豆的主要產(chǎn)物是豆粕；從油粕的價(jià)值上來(lái)看，油粕比一般在1.5~3∶1之間，結(jié)合油粕的產(chǎn)出率，可推斷出大豆的價(jià)值主要轉(zhuǎn)化為豆粕，大豆價(jià)格決定豆粕的成本，而國(guó)際大豆貿(mào)易的定價(jià)權(quán)在美豆，所以國(guó)內(nèi)豆粕的成本端主要受到美豆價(jià)格的影響。

　　從上面國(guó)際大豆貿(mào)易情況表中可以看到，近些年我國(guó)進(jìn)口量占國(guó)際貿(mào)易總量的62%以上，2016/2017年占比更是達(dá)到了68%以上，同時(shí)國(guó)際大豆貿(mào)易增量基本上全部來(lái)自我國(guó)進(jìn)口增量，由此可知我國(guó)豆粕消費(fèi)變化對(duì)國(guó)際大豆市場(chǎng)起著決定性的作用，豆粕價(jià)格與美豆是相互影響，二者是強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，二者趨勢(shì)一致（有研究機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)相關(guān)性分析得出如下結(jié)論：從價(jià)格相關(guān)性上連豆粕與美豆相關(guān)性達(dá)到0.92），所以研究我國(guó)豆粕市場(chǎng)就必須充分了解美豆市場(chǎng)。

　　大豆價(jià)格上漲的動(dòng)力是什么？

　　業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為這個(gè)動(dòng)力來(lái)自中國(guó)的玉米市場(chǎng)，2019年對(duì)中國(guó)玉米市場(chǎng)而言是轉(zhuǎn)折之年，這一年我國(guó)國(guó)儲(chǔ)玉米將徹底被消化，根據(jù)統(tǒng)計(jì)截至今年9月1日，國(guó)儲(chǔ)玉米累計(jì)成交已經(jīng)超過(guò)7000萬(wàn)噸，按照現(xiàn)在的玉米拍賣(mài)成交率，預(yù)計(jì)今年國(guó)儲(chǔ)玉米成交量在8000萬(wàn)噸以上，剩余國(guó)儲(chǔ)玉米不到一億噸。由于今年玉米減產(chǎn)嚴(yán)重，同時(shí)2019年玉米深加工產(chǎn)能持續(xù)增加并不斷釋放，預(yù)計(jì)2019年國(guó)儲(chǔ)玉米會(huì)被全部消化。2020年國(guó)儲(chǔ)玉米退出市場(chǎng)，這個(gè)巨大缺口國(guó)內(nèi)市場(chǎng)根本無(wú)法彌補(bǔ)，只能通過(guò)進(jìn)口玉米及替代品滿足國(guó)內(nèi)需求，這么大的進(jìn)口量必然會(huì)引起國(guó)際市場(chǎng)大幅上漲，從而帶動(dòng)大豆價(jià)格跟隨上漲。2019年隨著國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣(mài)的持續(xù)進(jìn)行，玉米供應(yīng)會(huì)越來(lái)越緊張，相比1月和5月份，9月份玉米供應(yīng)更緊張，進(jìn)口量也會(huì)更大，所以對(duì)明年9月份大豆價(jià)格的推升作用更明顯。

　　國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)分析及操作建議

　　美豆與國(guó)內(nèi)豆粕具有強(qiáng)相關(guān)性，二者趨勢(shì)相同，因此兩者價(jià)格具有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，以中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的2017年作為參考，2017年6月美豆*價(jià)906.2美分/蒲式耳對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格是2612元/噸。根據(jù)上面的分析得出如下結(jié)論：1.2019年南美大豆生長(zhǎng)季大豆面臨擴(kuò)大種植面積及天氣良好所帶來(lái)的豐產(chǎn)壓力，大豆價(jià)格此期間形成*價(jià)，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，則豆粕*價(jià)在2612元/噸之上，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)談和，則豆粕*價(jià)在2612元/噸上下，*下限是2516元（采用簡(jiǎn)略的計(jì)算方法：2616-2612×33.2/906.2=2516）2.2019年美豆生長(zhǎng)季及以后年份國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格形成底部后開(kāi)始反彈，并形成上漲趨勢(shì)。

　　具體操作建議：1.合約選擇：重點(diǎn)關(guān)注M1909合約，相比M1909合約5月和7月合約缺乏上漲的動(dòng)力，所以筆者建議等待豆粕9月份合約上市后做多9月份合約。2.開(kāi)倉(cāng)價(jià)格：M1907與M1909兩個(gè)合約具有趨勢(shì)相同，同漲同跌的特點(diǎn)，當(dāng)確定M1907在底部區(qū)間，那么也可以確定M1909也在底部區(qū)間，現(xiàn)在M1907合約價(jià)格在每噸2750元左右徘徊，已經(jīng)接近每噸2612元，如果期間中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，則該價(jià)格已經(jīng)是底部區(qū)間，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)談和，則該價(jià)格偏高，距離*下限有200多點(diǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)有限，建議M1907在每噸2612元~2750元之間時(shí)可以少量做多M1909合約，*等待上漲趨勢(shì)明朗后再適量做多。

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