受中美貿(mào)易摩擦緩和預(yù)期影響，本已偏弱的菜油期貨再次破位下跌，主力合約不斷刷新年內(nèi)低點。展望后市，美豆豐收上市，南美大豆播種進(jìn)度較快，豆類市場亮點難現(xiàn)，國內(nèi)包括菜油在內(nèi)的油脂供應(yīng)極為充裕，但需求不旺，料菜油期貨仍將偏弱運行。

　　豆類基本面利多難覓

　　近期國際豆類市場被重重利空陰云籠罩。美豆目前收獲已經(jīng)接近尾聲，由于收獲后期出現(xiàn)陰雨天氣，美豆產(chǎn)量不及預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部在上周四公布的月度供需報告大幅度調(diào)低了美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)。即便如此，由于中美貿(mào)易摩擦仍未緩解以及中國政府采取了一系列減少大豆消費的政策，美國農(nóng)業(yè)部對美豆出口較為悲觀，也大幅度調(diào)低了美豆出口，導(dǎo)致2017/2018年度美豆期末庫存被大幅調(diào)高至歷史紀(jì)錄水平。整體來看，該報告中性偏空。在南美，大豆出口較快、價格較高，刺激豆農(nóng)更多、更快地播種大豆，截至上周巴西大豆播種進(jìn)度超過60%，為歷史同期*快。下月中旬，巴西早熟大豆即可上市，將搶占美豆市場空間，給美豆出口形勢雪上加霜。

　　另外，由于供應(yīng)增加和需求放緩，國際原油價格自10月初以來持續(xù)下跌，刷新近8個月來低點。有生物柴油概念的植物油價格隨之低走，美豆油不斷下行，馬盤棕櫚油刷新近3年來低點。

　　菜油及相關(guān)油脂供應(yīng)充裕

　　雖然政府臨儲菜油拋售完畢，但目前國內(nèi)油脂供應(yīng)異常充裕，一方面是由于前期成交的臨儲菜油尚未完全消化；另一方面則是因前期粕類價格較高，油廠壓榨利潤較好，油廠開工率高，油脂生產(chǎn)量大，在需求較為平穩(wěn)的情況下，油脂庫存不斷累積。據(jù)監(jiān)測，截至11月9日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為183.87萬噸，較上月同期的174萬噸增加9.87萬噸，增幅為5.67%；較去年同期的160.3萬噸增加23.57萬噸，增幅為14.7%，為歷史同期*水平。截至11月9日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存為15.4萬噸，周環(huán)比增加0.07萬噸，較去年同期的9.8萬噸增加27.4%，為歷史同期*水平。華東地區(qū)菜油庫存為39萬噸，周環(huán)比增加1.85萬噸，接近歷史*紀(jì)錄。

　　另外，由于進(jìn)口油菜籽到港量較大，加之油廠仍有加工利潤，本周油廠菜籽壓榨量將繼續(xù)增加。據(jù)預(yù)計本周和下周沿海油廠油菜籽壓榨量將分別增加至13.2萬噸和14.2萬噸，不斷刷新沿海油廠油菜籽壓榨歷史紀(jì)錄。相應(yīng)地，菜油產(chǎn)出量將隨之增加。

　　菜油需求持續(xù)不旺

　　前期由于市場擔(dān)心中美貿(mào)易摩擦?xí)斐蓢鴥?nèi)油脂油料供應(yīng)出現(xiàn)短缺，下游終端積極進(jìn)貨，建立了一定庫存。隨著中美雙方積極接觸，貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和跡象，菜油價格沖高回落。受買漲不買落心理影響，加之前期庫存需求消化，近期油廠菜油成交、出貨情況較差。據(jù)監(jiān)測，截至11月9日當(dāng)周，沿海油廠菜油成交量僅為1.74萬噸，較前周的2.89萬噸減少1.15萬噸，降幅為39.8%，為連續(xù)第二周下降。

　　綜上所述，美豆豐收上市，南美大豆播種順利，豆類沒有炒作熱點。國內(nèi)包括菜油在內(nèi)的油脂供應(yīng)充裕，但需求疲軟。在中美貿(mào)易摩擦可能緩和的預(yù)期下，前期“超漲”的油、粕出現(xiàn)回調(diào)在所難免，庫存高企的菜油更是重災(zāi)區(qū)。

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