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　　2018年10月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量為692萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，11月份預(yù)計(jì)仍有600萬(wàn)噸左右大豆到港，短期國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍然充足。當(dāng)前豆粕和豆油價(jià)格疲軟，大豆壓榨基本處于虧損狀態(tài)。

　　當(dāng)前大豆壓榨基本處于虧損狀態(tài)，油廠雖然挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格及基差報(bào)價(jià)形成一定支撐，但由于利空消息主導(dǎo)市場(chǎng)，豆粕價(jià)格偏弱。國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)缺乏利多支撐，原油價(jià)格持續(xù)下跌帶動(dòng)油脂價(jià)格進(jìn)一步走低，短期內(nèi)油脂價(jià)格走勢(shì)疲軟，上漲乏力。

　　收獲壓力沉重壓制美豆價(jià)格

　　美豆收割工作逐漸進(jìn)入尾聲，收獲壓力沉重令美豆價(jià)格承壓。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周度報(bào)告顯示，截至11月11日，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆收獲比例為88%，前一周為83%，去年同期為93%，過去5年均值為93%。

　　截至11月8日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為130.2萬(wàn)噸，高于之前一周修正后的124.4萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的218.5萬(wàn)噸。2018/2019年度（始于9月1日）美國(guó)大豆累計(jì)出口檢驗(yàn)991萬(wàn)噸，上年同期為1705萬(wàn)噸，同比減少41.9%。當(dāng)周美國(guó)沒有對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)大豆，2018/2019年度美國(guó)對(duì)中國(guó)累計(jì)僅裝運(yùn)大豆33.9萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于上年同期的1204.8萬(wàn)噸。缺少中國(guó)廠商的采購(gòu)，美豆出口銷售疲軟，美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告將2018/2019年度大豆出口量大幅下調(diào)517萬(wàn)噸，至5171萬(wàn)噸，*終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上升至2600萬(wàn)噸，為歷史*水平。

　　巴西大豆播種工作進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)12月中下旬巴西早熟大豆將收獲上市，較往年提前10～15天，意味著巴西大豆可以提前供應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)。在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系走勢(shì)仍不確定的背景下，近期美豆價(jià)格在880美分/蒲式耳左右保持震蕩。

　　缺乏明確指引短期豆粕價(jià)弱

　　近期國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)利空氛圍濃厚，價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，當(dāng)前已跌破3100元/噸，各地現(xiàn)貨價(jià)格跟盤下跌。監(jiān)測(cè)顯示，上周三遼寧大連43%普通蛋白豆粕價(jià)格為3300元/噸，天津3250元/噸，山東日照3210元/噸，江蘇張家港3320元/噸，廣東東莞3280元/噸，均較前一日下跌20～40元/噸?；顖?bào)價(jià)基本持穩(wěn)。

　　上周國(guó)內(nèi)大豆壓榨量下降，豆粕產(chǎn)出量減少，但由于豆粕價(jià)格震蕩下跌，飼料養(yǎng)殖企業(yè)及貿(mào)易商提貨積極性不高，豆粕需求偏弱，庫(kù)存小幅上升。截至11月13日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存為100萬(wàn)噸，較前一周同期略增1萬(wàn)噸，較上月同期增加8萬(wàn)噸，較去年同期增加40萬(wàn)噸，較過去3年均值增加43萬(wàn)噸。

　　10月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量692萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，11月預(yù)計(jì)仍有600萬(wàn)噸左右大豆到港，加之當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存仍處高位，短期國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍然充足，油廠開機(jī)率維持較高水平，未來兩周大豆壓榨量將回升至180萬(wàn)噸左右。

　　近期非洲豬瘟疫情仍在發(fā)生，四季度氣溫下降，水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季，隨著豆粕和其他雜粕價(jià)差的拉開以及國(guó)家倡導(dǎo)低蛋白日糧，部分飼料企業(yè)調(diào)整飼料配方，后期豆粕需求減少，短期國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存仍將上升。

　　由于前期油廠采購(gòu)的巴西大豆成本較高，按當(dāng)前的油粕價(jià)格計(jì)算，大豆壓榨基本處于虧損狀態(tài)，油廠雖然挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格及基差報(bào)價(jià)形成一定支撐，但由于豆粕市場(chǎng)利空消息主導(dǎo)市場(chǎng)，豆粕需求偏弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)偏弱。

　　利空消息云集豆油持續(xù)下跌

　　10月中旬以來，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格持續(xù)下跌，大商所豆油主力合約期貨價(jià)格累計(jì)跌幅接近700元/噸，創(chuàng)近3年來*水平。上周受國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌影響，豆油期價(jià)延續(xù)跌勢(shì)。上周三，沿海地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格為5250～5400元/噸，較前一日下跌50元/噸左右?；顖?bào)價(jià)穩(wěn)中偏弱。

　　上周大豆壓榨量降至170萬(wàn)噸，豆油產(chǎn)出量減少，雖然冬季為油脂消費(fèi)旺季，但豆油價(jià)格走勢(shì)疲軟抑制貿(mào)易商提貨積極性，豆油庫(kù)存下降空間有限。監(jiān)測(cè)顯示，截至11月12日，全國(guó)主要油廠豆油庫(kù)存為184萬(wàn)噸，較前一周同期減少2萬(wàn)噸，較上月同期略增1萬(wàn)噸，較上年同期增加21萬(wàn)噸，較近3年同期均值增加60萬(wàn)噸。上周大豆壓榨量止跌回升，短期豆油庫(kù)存下降空間有限。隨著氣溫下降，油脂消費(fèi)需求增加，后期大豆到港量將逐漸下降，國(guó)內(nèi)大豆壓榨量將下滑，長(zhǎng)期看，豆油庫(kù)存將進(jìn)入下降通道。

　　東南亞地區(qū)棕櫚油產(chǎn)量將在11月左右達(dá)到年內(nèi)峰值，而以印度為代表的主要進(jìn)口國(guó)需求疲軟，產(chǎn)區(qū)棕櫚油庫(kù)存持續(xù)上升，棕櫚油價(jià)格走勢(shì)偏弱令油脂價(jià)格承壓；國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存處于高位，菜油和棕櫚油庫(kù)存也維持較高水平，近期主要油脂到港量仍然較大，油脂供應(yīng)充足。

　　后期大豆到港量和壓榨量下降以及油脂消費(fèi)旺季來臨將對(duì)油脂價(jià)格形成支撐，但支撐力度有限。短期國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)缺乏利多支撐，豆油價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。

　　大豆采購(gòu)放緩短期供應(yīng)仍足

　　在中美貿(mào)易摩擦仍未明確的背景下，國(guó)內(nèi)油廠仍以采購(gòu)南美大豆為主。巴西貿(mào)工部數(shù)據(jù)顯示，1～10月巴西共出口大豆7203萬(wàn)噸，其中70%以上出口至中國(guó)。貿(mào)易商和船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2018年巴西大豆出口量可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，因?yàn)槭苤忻蕾Q(mào)易摩擦影響，中國(guó)對(duì)巴西大豆的需求旺盛，2018年巴西大豆出口量可能超過8000萬(wàn)噸。

　　近兩周國(guó)內(nèi)油廠放慢大豆采購(gòu)步伐，主要原因是國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)不佳。近期美豆價(jià)格保持震蕩，巴西大豆出口升貼水繼續(xù)回落，大豆進(jìn)口成本下降。監(jiān)測(cè)顯示，美灣大豆1月船期CNF報(bào)價(jià)380美元/噸，升貼水報(bào)價(jià)對(duì)CBOT1月合約升水155美分/蒲式耳，合到港完稅價(jià)3800元/噸（28%進(jìn)口關(guān)稅）、3%進(jìn)口關(guān)稅為3070元/噸；巴西大豆1月船期CNF報(bào)價(jià)403美元/噸，升貼水報(bào)價(jià)對(duì)CBOT1月合約升水205美分/蒲式耳，合到港完稅價(jià)3270元/噸（3%進(jìn)口關(guān)稅），較上周同期下降70元/噸。

　　由于國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格下跌幅度更大，大豆盤面壓榨利潤(rùn)下降。監(jiān)測(cè)顯示，美灣大豆1月船期對(duì)大商所5月合約壓榨利潤(rùn)為-665元/噸（28%進(jìn)口關(guān)稅，包含加工費(fèi)用130元/噸）；巴西大豆1月船期對(duì)大商所5月合約壓榨利潤(rùn)為-180元/噸，較上周同期下降20元/噸，較上月同期下降280元/噸，較上年同期下降200元/噸。

　　前一周國(guó)內(nèi)大豆壓榨量回落至170萬(wàn)噸，但由于大豆到港量偏低，進(jìn)口大豆庫(kù)存繼續(xù)小幅下降。截至前一周末，全國(guó)主要油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存為890萬(wàn)噸，周比減少4萬(wàn)噸，月比減少74萬(wàn)噸，較上年同期增加315萬(wàn)噸。

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